泰合资本宋良静:2018年资本寒冬比大家想象的更寒冷




网易科技讯11月30日消息,在36氪的WISE 2018新业务会议上,泰国合资企业的执行合伙人兼首席执行官宋良静发表了题为《一级市场又见周期》的主题演讲。宋亮静在演讲中表示,他在过去十年中经历了三个周期,即2008年,2012年和2015年,但过去三个周期都没有发生过。今年,二级市场非常火爆,主要市场非常寒冷。案件。通过结合今年一线和二线市场公司和投资机构的具体数据表现,他确定2018年的首都冬天比大家想象的要冷。

今年首都冬天的原因是什么?宋良静认为,这个首都冬天与过去不一样。这个资本冬天可能更冷,因为它是经济周期,工业周期,资本周期,政策周期四个周期的叠加。这也标志着移动互联网上大量交通红利的结束。

然而,根据泰国合资企业的团队,即使今年真的是黄金时代的结束,仍然可以说它是白银时代的开始。在过去10年中,许多创业公司的发展已经获得了人口红利和政策红利。如果在未来10年仍然有钱可赚,那肯定会赚钱并不容易,但这是最有价值和最有门槛的。在他看来,过去的十年是十年的“黄金”,而未来十年已是十年的“白银”。在未来十年,中国将进入创业和投资的“白银时代”。这个时代的主题是工业互联网。 (彭立辉)

以下是原始语音:

我今天分享的主题叫做《一级市场又见周期》,所以这是循环再生的问题。

今年是2018年。我们经常说10年周期,例如10年前的全球金融危机和20年前的亚洲金融风暴。在2018年,对于创业圈来说,它将是过去十年黄金创业周期的终点,到底是一个转折点吗?关于这一点,仁慈有可能看到仁慈,智者看到智慧。但是在2018年,我们至少目睹了资本市场罕见的冰火兼容性。为什么会火?我们看到二级市场前所未有的IPO热潮。大量TMT公司已成功在美国和香港上市。过去几年中,很多人见证了几家投资机构的情况,这些投资机构列出了10多家公司,并为LP赢得了10亿美元。 。 。但是在2018年它又是冰。今天,主要市场的冰水水平超出了每个人的想象。我在过去十年,即2008年,2012年和2015年经历了三个周期,但在过去的三个周期中没有出现这样的情况,即二级市场非常炎热,一级市场非常冷。也许在几年后,回顾2018年,企业家和风险投资都值得记住。

2018年一级和二级市场的真相

在谈到我们对2018年整体资本市场的看法之后,我将在下面向您展示三组数据。第一组数据是IPO公司为投资者带来的实际回报率。让我们来看看2018年的二级市场。您是否在首次公开募股后为投资者赚了钱?只有少数投资银行家非常蒙着面纱,称新经济中的公司不应该设定如此高的IPO价格,而且还要帮助二级市场赚钱。我们的团队刚做了这样的定量分析。过去一年,我们选择了几十家在香港股票和美国股票上市的TMT公司来看看过去三轮融资中投资者的盈亏。调查发现:按照最新价格,这些公司今天上市,80%的IPO基石投资者正在亏损;展望IPO之前的一轮,50%的投资者正在赔钱;甚至25%公司的市值低于上一轮的估值,这些投资者还没有赚到钱。因此,尽管IPO本身是一件非常辉煌的事情,但它是赚钱的最后一个词。这是我们对二级市场的观察。

第二组数据,主流投资者在一级市场的投资节奏是什么?这是对2018年中国资本市场中15个最活跃的PE和5个主要战略投资者的后续投资策略分析。数据非常惊人。首先,55%的投资机构已明确表示会大幅缩减。其次,20%投资者的反馈中立实际上意味着小幅收缩。只有25%的投资者表示他们应该积极关注这个项目,这已经是今年占据市场最多的20家机构的数据。这些黄金所有者的态度代表了市场立即面临的趋势。这意味着当今资本市场中70%的投资者已进入非活跃期,这个数字肯定会影响2019年甚至2020年初级市场的融资。第三组数据,看一级市场项目的实际融资数据。这家泰国合资企业在2018年的C轮和D轮融资中为数十家公司提供服务。到目前为止,融资总额已超过350亿元。我们的统计基础应具有一定的市场代表性。我们通常根据成功率,飞行率和融资周期判断融资的顺畅程度。在2016年第四季度至2017年的正常年度,泰和项目的融资成功率为90%,飞行订单率低于25%。融资周期平均为4.5个月。然而,在上一个首都冬季(2015Q2-2016Q3),融资成功率仅为70%,飞行订单率超过40%,融资周期达到9.4个月。

目前的情况如何?好消息是,到目前为止成功率一直保持在80%左右,融资周期已经略微延长至六个月,但值得注意的是,订单率大幅上升。在过去的一年中,50%的项目都遇到了飞行订单。这确实是市场情绪的反馈。特别是,我们在过去两三个月内观察到融资周期和融资周期的成功率肯定会增加。这是一级市场的真实情况。

今天,这里有很多企业家。我们总结了过去一年中飞行的项目的共同特征以及少数未完成的项目。我希望能给你一些灵感。我们的统计数据显示,超过80%的订单来自以下三个原因:第一,估值过高,订单和项目失败的60%都涉及到这个原因。其次,持续燃烧资金,盈利模式尚未得到验证,40%的飞行订单和故障都来自于此。第三,行业政策敏感,如娱乐,金融和教育,在过去一两个季度引入了一系列监管政策,这些政策导致一些轨道受到严重影响,这也占15%的原因为了飞行和失败。 。因此,在目前的市场环境下,这三类项目的融资会更加糟糕,如果你不幸落在其中一个特点上,你一定要小心。每个人都看到这些数字加起来超过100%,因为飞行订单有时候有多种原因。如果您发现公司有三点,您必须认真反思。

四个主要周期叠加到“最冷”的冬季今年首都冬天的原因是什么?如果我们深入分析,这个首都冬天与过去不一样。这个资本冬天可能更冷,因为它是经济周期,产业周期,资本周期,政策周期四个周期的叠加。

——我在经济周期中只给出了三个数字:2018年,中国在Q18的GDP增长率降至6.5%。 2018年10月,中国消费品零售总额增长率降至8.6%,创造了近几年的新低。更糟糕的是,2018年10月,中国新车销量下降了13%。虽然这是一个微观数据,但它是一片叶子。 。

——工业周期是移动互联网红利的消失。 2018年9月,中国移动互联网月度用户数比去年增加不到5%,而前两年的数据分别为10%和15%。与此同时,活跃用户数达到11.2亿。几乎饱和了。因此,人口红利已经消失,新的工业机会尚未大规模出现。

——资本周期,如果看一下美国股市,美国股市在过去十年中一直是大牛市,而纳斯达克指数在10年内已上涨4.3倍。然而,纳斯达克指数在2018年8月29日创下历史新高之后出现调整迹象。到目前为止,已下调约15%。大多数二级市场投资机构认为市场处于下行压力之下。

——还有政策周期,例如对娱乐场的游戏版本的限制;教育领域限制了幼儿园的上市;金融部门有一系列政策限制。这些对一级市场的融资产生重大影响。

因此,尽管每个人在每个周期都说不同,但这次真的不同,因为这个周期的叠加会更加激烈。

工业互联网将迎来白银时代

话虽如此,我们在开始时提到的2018年将是一个黄金时代的结束?今天这是一个很大的主张。再过五年或十年,我们将重新审视2018年,这一年必定是特别不同的一年。今年标志着移动互联网上大量交通红利的结束。所以从这个意义上说,到处都是黄金时代。在过去十年中,我们获得了人口红利,这很容易赚钱。如果在未来十年仍然有钱可赚,那肯定会赚钱并不容易,但它是最有价值和最有价值的。一个时代的结束往往意味着一个时代的开始。在我们看来,过去十年已经是十年的“黄金”,而未来十年已是十年的“白银”。在未来十年,我们将进入创业和投资的“白银时代”。这个时代的主题是工业互联网。

事实上,工业互联网和消费者互联网很难分开。实质上,许多工业互联网公司提交的许多产品和可交付成果被归类为消费者互联网。消费者互联网为消费者方便,及时和多样化创造了价值,工业互联网有机会在供应方面创造更深层次的价值,如时间和成本效率以及质量优化。例如,大数据和技术在各个垂直领域的应用将大大提高效率,包括今天泰国合资企业服务的各个市场中最头目的项目。大数据与医疗相结合,可以显着提高新药研发成功率,使保险更加准确,帮助医院更好地运作。大数据在物流中的应用可以大大降低卡车的空载率,降低油耗。大数据在零售领域的应用可以使新产品更加省时,更加成功,使生产更加灵活。如果中国的消费者互联网已经处于大学水平,那么行业互联网可能还没有从小学毕业,但这是一个巨大的机会。 。

此外,消费者互联网竞争的最后阶段基本上是一两个独特的,很难容纳更多的玩家。然而,工业互联网是不同的,工业互联网可能会呈现出竞争的景象。我们认为,工业互联网白银时代才刚刚开始,这对企业家来说是最大的机遇。

跨越周期的三种方式

回到现在,我们今天如何跨越这个周期?我有三个层次的建议:第一,总体趋势;第二,建设障碍;第三,准备军事食品。这与您的宏观战略,运营战略和资本战略相对应。

你为什么要先“大趋势”?我们今天服务的公司越做越大,许多已超过10亿美元甚至50亿美元。在如此众多的公司中,您已基本成为整个社会的基础设施,您所承担的社会公共服务功能将越来越大。在这种背景下,今天的企业家应该比中国历史上任何时期都更加关注中国的未来经济趋势。中国未来的政策趋势是什么?因此,我们必须高度重视经济数据,汽车,住房,外贸,用电等数据,这些数据决定了你的上限。政策尤其如此。在中国过去30年的发展中,主要是人口红利和政策放松的红利。但是,当监管和政策逐步转变时,您必须密切关注政策的影响。例如,政府监管对网络相关车辆和共用自行车的影响已经显着影响了这些企业的下一个发展空间。以前的开发过程中的社会化成本将被内化为企业自身的成本。因此,必须关注经济走势,关注政策大势,与时俱进。“建立障碍”是什么意思?每个人都在谈论公司和轻工业公司。我们相信重型公司的价值将得到体现,轻型公司的挑战也在增加。例如,知识支付在过去两年中一直非常火爆,但今天仍然很少。为什么?为交通创新提供更多知识。然而,在内容制作机制中,大多数公司没有形成自己的门槛,这将显着影响企业发展的上限,竞争将变得极为激烈。我们对提供足够价值的公司持乐观态度。我们的客户有很多想法,种子,聚会和SHEIN用于跨境电子商务。他们在产业链和供应方面做得越来越多。不仅在流动方面,更重要的是,整个产业链的深度转型以及效率和质量的提高,它们已经形成了更高的竞争壁垒。

“准备军事食品”意味着储存足够的开发资金。首先,我们非常重视我们的现金流,特别是To B的公司。我们观察到,今年许多应收账款已成为坏账。没有公司因缺乏利润而死亡,但很多公司都受到现金流的拖累。其次,对于那些必须获得融资的公司,您不必关心估值。您可以查看我们之前对二级市场估值的分析。估值只是一个传奇。第三,对于没有钱的公司,我们强烈建议您进行融资。因为在低迷的市场中,融资必须具有马太效应。事实上,在最后一个周期中,美国集团,下跌等等都融化了大量资金来对抗这一趋势。我们相信总公司肯定会获得更好的定价。对于总公司而言,您的现金储备将确保对低端市场的更积极投资以及逆势投资的加速扩张。这是我们对企业家的建议。

我希望每个人都能继续在这个资本市场转型的关键环节,以及新旧工业动能转型的危机中,跨越周期,走向未来。

本文来自网易科技报道,该企业家被授权发布,略有编辑和修改,版权归作者所有,内容仅代表作者的独立观点。









时间:2019-02-11 07:05:22 来源:新凤凰娱乐注册 作者:匿名